Çevrimiçi evcil hayvan perakendecisi Chewy (CHWY 4,40%), pandemi sırasında patlayan evcil hayvan sahipliği döneminden yararlandı. Evcil hayvan sahiplerinin çekici fiyatları ve uygun gönderim seçenekleri için Chewy’e yönelmesiyle 2021 yılında gelir %24 arttı. Hisse senedi de yükseldi ve 2021’in başlarında pay başına yaklaşık 120 dolar seviyesine ulaştı.
Şimdi hesap ödenme zamanı geldi. Talep pandemi tarafından ileri çekildi, yeni evcil hayvan sahipleri oluştu ve aksi takdirde evcil hayvan sahipliğini erteler veya evcil hayvan sahibi olmazlardı. Pazar payı kazanırken, Chewy müşteri tabanını korumakta zorlanıyor.
Yavaş büyüme
Chewy, aktif müşterilerinden daha ağır harcama yapmaları sayesinde 2023’ün dördüncü çeyreğinde gelirini %4,2 artırdı, ancak aktif müşteri sayısı azaldı. Chewy, yılı 20,7 milyondan 20,1 milyon aktif müşteri ile kapattı ve yıllık bazda %1,6 azaldı. Chewy karlı ama ancak zorlukla. Şirket, dördüncü çeyrekte net kar marjını sadece %1,1 olarak yönetti ve bunun büyük bir kısmı denge tablosundaki nakit dağının faiz gelirlerinden kaynaklandı. İşletme bazında Chewy, hem dördüncü çeyrek hem de tam yıl için zarar açıkladı.
Chewy, evcil hayvan endüstrisi trendlerinin 2025’te tarihsel normlara dönmesini beklerken, bu yıl şirket için başka bir zorlu yıl olacak. Chewy, evcil hayvan evi oluşturmanın sınırlı kalmasını bekliyor. Şirket ayrıca daha yüksek fiyatlandırma tarafından bir destek beklemiyor.
Chewy maliyetleri azaltmaya ve daha verimli hale gelmeye çalışıyor, ancak çekirdek perakende işi zaten düşük marjlı bir iştir. Chewy’nin brüt marjı 2023’te yalnızca %28,4 idi. Evcil hayvan sahiplerinin sürekli olarak satın alması gereken köpek maması gibi şeyler hakkında fiyat büyük bir faktördür ve rekabet dağınıktır.
Kritik bir büyüme girişimi
Amerikan Veteriner Tıp Derneği tarafından yapılan bir rapora göre, evcil hayvan sahiplerinin bir veteriner seçerken en önemli belirleyici faktör deneyimdir. En küçük faktör fiyattır. Durum, ilaç alırken, çevrimiçi veya mağazadan alırken değişir. Chewy zaten bir evcil hayvan eczanesi işletiyor, ancak bu iş, çekirdek perakende işi gibi fiyat duyarlılığına tabidir. Evcil hayvan eczanesi, Chewy için ek bir pazarın kilidini açsa da, şirketin marjlarını artırmaya fazla yardımcı olmayacak gibi görünüyor.
Chewy’nin veteriner kliniği işine olan son girişimi yardımcı olabilir. Chewy, veteriner bakımında 25 milyar dolarlık bir fırsat görüyor. Önemli olan, şirketin veteriner bakım işinin, genel şirketin marjlarına göre anlamlı olarak daha yüksek olmasını beklemesi.
Chewy yavaş başlayacak. İlk veteriner kliniği yakında açılacak ve şirket mali 2024’te sekiz kliniğe kadar açabilir. Bu erken klinikler iyi performans gösterirse, şirket gelecek yıllarda Amerika Birleşik Devletleri genelinde birçok lokasyon açma potansiyeline sahip olabilir.
Daha yüksek marjlı bir gelir kaynağı sağlamanın yanı sıra Chewy’nin veteriner klinikleri perakende ve eczane işleri için satışları artırabilir ve markanın yeni müşterilere ulaşmasını sağlayabilir. Perakende işi Chewy’nin temel işi olarak kalacak, ancak veteriner Bakım işi bir gün şirketin kârlarının önemli bir bölümüne katkıda bulunabilir.
Düşük bir hisse senedi
Veteriner Bakım işinin Chewy’nin gelir kalemlerine anlamlı katkıda bulunmaya başlaması yıllar alacak, ancak başarılı olursa, ileriki yıllarda Chewy’nin marjlarını artırabilir. Pet ürünleri endüstrisinin büyümekte zorlandığı bir dönemde, bu yeni fırsatı açmak, Chewy’nin zamanla kârlarını artırması için kritik öneme sahip.
Chewy’nin hisseleri son birkaç yılda ağır darbe aldı ve pandemi dönemi zirvesinden yaklaşık %85 düştü. Hisse, genel kabul görmüş muhasebe ilkelerine (GAAP) göre maliyetli olsa da, serbest nakit akışı farklı bir hikaye anlatıyor. Geçen yıl 343 milyon dolar serbest nakit akışıyla, Chewy hissesi bu metriğin yaklaşık 21 katına işlem görüyor.
Bu değerleme, Chewy’nin gelecekte serbest nakit akışını artırma yolunu bulacağını varsayarsanız mantıklıdır. Çekirdek perakende işi, Chewy’nin verimliliğini artırarak ve biraz gelir büyüterek bir miktar büyüme sağlayabilir, ancak yüksek marjlı Veteriner Bakım işi şirketin en iyi fırsatı gibi görünüyor. Eğer işe yararsa, Chewy’nin hissesi uzun vadede büyük bir toparlanma yaşayabilir. Eğer işe yaramazsa, Chewy düşük marjlı bir perakendeci olarak kalacak ve hisse muhtemelen baskı altında kalacak.
Timothy Green’in belirtilen hisselerde herhangi bir pozisyonu yoktur. The Motley Fool Chewy’i tavsiye eder ve hissesini alır. The Motley Fool’un bir açıklama politikası vardır.
