BlackRock’un dijital varlıklar lideri Robert Mitchnick’e göre, Bitcoin daha çok dijital altına benziyor ve bir “risk-on” varlığından ziyade. Yıllardır, Bitcoin’in farklı zamanlarda farklı şekillerde davranma yeteneği yatırımcıları şaşırttı. Enflasyona karşı bir koruma olabileceği fikrini benimsediklerinde kripto para birliğinin stoklarla birlikte 2022’de yüksek enflasyon ve faiz artışları sırasında düşmesini gördüler – ve ardından soğumanın işaretlerinin görünmeye başlamasıyla yeniden ralli yaptı. BlackRock’un Mitchnick, Cuma günü New York City’deki Bitcoin Yatırımcı Günü konferansında yaptığı konuşmada, bitcoin’in bazen yüksek riskli bir teknoloji şirketi gibi davrandığını, ancak bu kritik zamanlarda nasıl işlem yaptığının tarihsel olarak böyle olmadığını belirtti. “Tarihsel olarak bitcoin’in uzun vadeli ortalama korelasyonu [stoklarla] sıfıra yakın olmuştur – biraz pozitif, ancak sıfıra yakın,” dedi. “Zaman zaman yükseldiği dönemler oldu, altına benzediği gibi … Aslında, korelasyon tablolarını bir zaman serisine koyarsanız, oldukça benzer görünüyorlar.”
“Post-Covid döneminde en kafa karıştırıcı, yararsız şeylerden biri, insanların bu fikri kabul etmesiydi. Bitcoin’in bir risk-on varlığı olduğu” dedi. “Bitcoin riskli bir varlıktır … volatiliteden, belirsizlikten dolayı, ancak risk on başka bir şeydir … buna stoklarla korelasyonu [ve] sabit getiri anımsatır.” Dijital altın, son bir yılda, kripto paranın S&P 500 ile korelasyonunun 2021 düşüklerine dönmesi ve hatta bu Ocak ayında kısa süreliğine negatife dönmesi ile tekrar baskın hale geldi. Son ralli, ABD’deki bitcoin ETF’lerinin piyasaya sürülmesi ile başlatıldı, ancak Wall Street’teki bazı kişiler son zamanlarda bunun daha makroekonomiye dayalı bir altın rallisine dönüştüğünü öne sürdüler. Ancak, Mitchnick’in görüşüne bir istisna var. “Bitcoin’in yüksek korelasyonlu olduğu bir temel makro değişkeni var: gerçek faiz oranlarındaki kısa pozisyon – veya nominal faizler ile enflasyon göstergeleri arasındaki fark – ve enflasyon beklentilerinde uzun pozisyon” dedi. “Gerçek faiz oranları 2020 ve erken 2023 arasında tüm varlıkları tahrik etti,” diye ekledi. “Çöktüler, bu yüzden bitcoin dahil birçok varlık roket gibi yükseldi ve sonra Fed faiz artırmaya başladığında ve enflasyon beklentileri düşmeye başladığında hızla arttılar.”
Bu, dijital altın benzeri özelliklerine çekilen bitcoin yatırımına yeni olanlar için anlayışsızlık ekliyor. ETF’ler aracılığıyla bitcoin’e maruz kalan birçok yeni kurumsal yatırımcının – özellikle BlackRock’un iShares Bitcoin Trust’ı, neredeyse 8 milyar dolar yatırımcı parası çekti – kripto paranın korelasyonları, Mitchnick’e göre şu anda düşünülen en önemli tartışma konusudur. “Müşteriler, bir küçük tahsisat içinde, bu portföye risk katkısı olup olmadığını veya hatta bu portföy için potansiyel bir çeşitleyici veya hatta bir koruma olabileceğini anlamaya çalışıyorlar” dedi. “Bir yatırımcının anlaması da önemlidir çünkü genellikle büyük bir konsantrasyonda, volatilitesi riskin büyük bir tetikleyicisi olur, ancak daha ılımlı bir konsantrasyonda, genellikle korelasyon göstermemesinin ve farklı temel sürücülere sahip olması … potansiyel olarak farklı bir getiri kaynağı haline gelir ve hatta bazı durumlarda bir çeşitleyici haline gelebilir.” Fiili olarak, BlackRock müşterileri, müşterilerinin temsilcileri olan finansal danışmanlar ve büyük kurumlar aracılığıyla bitcoin’e tahsisatlarını genellikle %1 ile %3 arasında sınırlandırıyor.
